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7月外贸数据缘何“冰火两重天”
发布时间: 2014-8-26

7月外贸数据“冰火两重天”是多种因素共同作用的结果。从发展趋势看,由于全球经济乍暖还寒、人民币近期升值以及基数抬高,出口维持两位数以上增长难度较大,未来几个月可能会放缓;同时,


国内需求相对疲弱,经济回升动力有限,进口大增的可能性也不大;预计未来几个月进出口增速差会缩小,外贸顺差亦会收窄。但顺差格局还将延续,这将使净出口对经济增长的贡献或由负(上半年为-


2.9%)转正,有助于经济增长和实现全年目标。


   一、外贸数据超预期,出口大增进口下降导致外贸顺差创历史新高


   今年上半年,我国外贸整体表现低迷,进出口一度为负增长。但6月份以来,在全球经济好转、支持外贸政策和基数效应等因素的影响下,我国外贸进出口总值增长加快。7月份,进出口总值为3785


亿美元,增长6.9%,比上月高0.4个百分点。


   与此同时,进出口增长出现了明显分化:一是出口增长高出市场预期(7%),大增14.5%,比6月加快了7.3个百分点,如果剔除价格因素(7月出口价格指数下降1.5%,降幅比6月份加深了0.3个百分点)


,出口增长则更快;二是进口增长也超出市场预期(1.4%),下降1.6%,较上月回落了7.2个百分点;三是由于出口大增和进口转负,导致贸易顺差创下了历史最高水平,达到473亿美元。环比增速表现出


同样的趋势,即出口环比大增5%,同时进口环比却下降5.8%。7月进出口数据“冰火两重天”原因何在,引起了市场的高度关注。


   二、世界经济复苏的滞后效应、国家稳出口的政策效应是出口增速大幅回升的主因


   7月出口超预期好转,有分析将其归因于人民币升值引发虚假贸易。我们认为,这个观点很难成立,从各方面分析,7月贸易的数据还是比较真实的,出口超预期好转主要与两个效应有关,即全球经


济复苏的滞后效应与国家稳出口的政策效应。


   首先,从贸易方式看,一般贸易和加工贸易增长同时加快。7月份,一般贸易1129.7亿美元的出口规模仅次于今年1月份,为历史第二高,同比增长16%,增速创下近半年以来的新高。一般贸易对出口


增长的拉动,从6月份的4.7个百分点提高到7月份的8.4个百分点,提高了3.6个百分点。加工贸易方面,7月份同比增长12.1%,为去年2月份以来最高增速,也是自那时以来首次实现两位数增长。加工贸


易对出口增长的拉动,从6月份的0.6个百分点提高到7月份的3.9个百分点,提高了3.3个百分点。


   其次,从出口目的地来看,对美国、欧洲、日本、中国香港、韩国、中国台湾等地的出口均有所加快。根据以往经验,虚假贸易主要是货物通过香港、澳门等地的“一日游”来实现的。但数据显示


,7月份我国对主要贸易伙伴的出口增长均有所加快,如对韩国、中国香港、欧洲、美国和中国台湾出口分别增长31.1%、13.3%、17%、12.3%和48.4%,比6月份分别加快32.2个、6.8个、5.5个、4.8个和


24.9个百分点。即使扣除有人认为可能存在虚假贸易的对韩国、中国台湾出口,7月当月出口增速依然在12.6%左右,仍远高于5月、6月的平均增速,更远高于前4个月的负增长。


   最后,从产品结构来看,机电产品(占我国总出口的56.4%)、高技术产品和劳动密集型产品增长同步加快。7月份高技术产品和机电产品出口同比分别增长10.4%和12.6%,增速分别比6月份加快了7.1


和7.6个百分点,对出口增长的拉动分别比6月份提高了1.9和4.1个百分点。劳动密集型产品出口也在好转,鞋类出口同比增长达27.6%(6月为16%),服装类产品增长11.9%(6月为10.2%),纺织类产品增长


5.5%(6月为0.4%)。另外,贵金属或包贵金属的首饰出口也大幅增长,7月份同比增长135.6%,增速比6月份加快79.6个百分点,对出口的拉动比6月份提高0.7个百分点。


   三、国内需求偏弱、部分大宗商品价格下跌和去年基数较高三大因素导致进口由正转负


   7月进口同比下降1.6%,6月同比为增长5.6%;从季调后的环比增长来看,7月出口环比微增0.2%,也远低于6月4.5%的环比增长。进口明显弱于市场预期,主要有三个原因:


   一是国内需求偏弱。7月份原油、成品油、未锻造的铜及铜材等产品进口量分别下降9%、42.8%、17.2%,进口金额分别下降3.7%、38%、15.6%。进口量的下降部分原因在于进口价格的上涨,原油价格


受6月国际原油价格上涨的影响,7月进口均价同环比分别上涨5.8%、1.1%,未锻造的铜及钢材进口均价同环比也分别上涨1.9%、2.5%。但考虑到这些产品进口量及金额下降幅度较大,更主要的原因在于


国内需求仍然偏弱,主要表现为工业增长乏力、固定资产投资减速和电力数据创16个月以来新低。7月规模以上工业增加值同比增长9%,比6月回落0.2个百分点,也低于去年同期的9.7%;1—7月固定资产


投资累计增长17%,比上半年回落0.3个百分点;经测算,7月当月固定资产投资增长仅为15.7%左右,比6月当月回落1.9个百分点。7月全社会用电量仅增长3%,创16个月以来新低。


   二是部分大宗商品价格下跌。如7月份铁矿砂及其精矿量增价跌,进口量增长12.8%,但由于进口铁矿石含税到岸价同比下降26.9%,进口额同比下降12.1%。


   三是去年7月基数较高。2013年7月进口增速达10.9%,既高于当年6月下降0.8%和8月增长7.2%的增速,也远超过当年平均水平。假定其他条件不变,上年高基数将对今年增长有一定的下拉作用。


   四、全球经济乍暖还寒,国内经济复苏动力不强,人民币升值,出口两位数增长难以持续,外贸顺差料将收窄


   6月、7月外贸出口数据好转,主要是从去年底到今年上半年全球经济复苏对我国出口的滞后反应。这种趋势到底能否持续,很多人认为还会持续一段时间,2014年全年出口增长将达到10%左右。我们


认为,这个判断有些过于乐观。


   一是全球经济乍暖还寒增大了下半年我国出口的不确定性。二季度,尽管美国不变价GDP环比折年率为4%,但近期失业率回升,新增就业数据不及预期。欧元区同比增长0.7%,但环比零增长,弱于


0.1%的市场预期,尤其是作为欧洲经济领头羊的德国,近两周的经济数据包括工厂订单和ZEW经济指数都大幅下滑。作为欧元区第三的意大利经济再次陷入衰退,葡萄牙圣灵银行发生财务危机。受国内消


费下滑等因素的影响,二季度日本GDP环比折年率下降6.8%,远逊于市场预期。


   与此同时,地缘政治波诡云谲,突发事件和危机不断,增大了全球贸易和投资的不确定性。最近一段时间,乌克兰内乱、马航坠机事件不断发酵,欧洲、美国、日本等国家与俄罗斯大打“制裁战”


,巴以爆发新一轮冲突,美国开始打击伊拉克北部逊尼派极端分子等。地缘政治动荡将给本已多云密布的全球经济蒙上又一重阴霾。


   二是人民币升值的滞后效应。进入5月份以来,人民币兑美元即期汇率由6.2455升值到6.1470(8月15日),升值幅度达1.58%。汇率升值对出口的影响周期一般为3—6个月。因此,5月以来的人民币升


值对出口的负面影响将在三四季度显现出来。


   三是国内经济复苏动力不强、需求疲弱预示进口难以较快增长。最新数据表明,受房地产投资下行拖累,国内投资仍面临较大的下行压力,未来几个月投资能否企稳回升,取决于基础设施建设托底


和房地产投资下拉两股力量的博弈。消费增长也出现放缓,难以实现更快增长。同样,央行公布的7月货币信贷数据意外出现大幅收缩,令市场大跌眼镜,货币信贷的剧烈波动料将对本来不稳的经济带来


“负能量”。因此,在内需略显疲软、短期难以加快增长的情况下,进口仍将保持较低增长。


   不过并非所有消息都是坏消息。近期外贸先行指标走高可能预示出口将稳定增长。数据显示,最近3个月,PMI新出口订单指数连续回升,并且6、7月份PMI新出口订单指数均高于50的荣枯线。同时,


海关总署发布的外贸出口先导指数也处于半年来的高位,表明出口有望实现稳定增长。


   综上,我们预计,三季度出口增长10%左右,进口增长2%左右,全年出口增长5%左右,进口增长2.5%左右。


   五、结论与政策取向


   7月外贸数据的超预期是多种因素共同作用的结果。从发展趋势来看,由于全球经济乍暖还寒、人民币近期升值以及基数抬高,出口增长维持14%左右的难度很大,未来几个月增长很可能小幅放缓。


同时,在国内经济回升动力受限的影响下,进口大增的可能性也不大。未来,进出口增速差会缩小,外贸顺差亦会收窄,但近几个月还将延续顺差格局。


   外贸净出口对经济增长贡献或将转正。外贸形势总体稳定,外贸顺差延续,或使下半年净出口对经济增长的贡献由负(上半年为-2.9%)转正,这有助于经济增长和全年目标的实现。由于外贸进出口稳


定增长,贸易融资、跨境贸易结算等业务总量不会受到大的影响。外贸顺差继续较快增长,加上近期全球经济风险增大,国际资本向亚洲特别是香港流入的趋势比较明显,国际资本流入中国的可能性也


在增大,这一方面会增大人民币升值的压力,另一方面对国内流动性和市场利率将产生影响,值得密切关注。


   尽管出口好转,但如果没有内需的支撑,经济走出低谷的难度依然较大,因此内需依然是经济回升的关键。未来一段时间,国内经济增长主要取决于房地产市场调整与政府放松限购、房地产投资下


行与基础设施投资托底、货币政策定向宽松和整个国民金融需求之间的博弈。从政策角度判断,稳增长依然是下半年宏观政策的重点。货币政策方面,基于7月份货币信贷的异常表现,预计近期货币政策


将适当放松,以避免重蹈7月的覆辙;财政政策方面,预计政府近期将加快落实铁路投资、保障房建设、加快推进京津冀一体化,再加上全国各地房地产政策全面松动,这些变化会在一定程度上缓解产能


过剩,房地产成交量也会发生变化,进口也会加快。


   就外贸政策而言,未来可能会着力于继续落实稳出口政策。具体包括:加快出口退税力度,进一步推进贸易便利化;扩大出口信保规模、规范进出口环节收费,支持中小外贸企业发展,改善融资服


务等方面。同时打击套利套汇、监测跨境资本流动,关注外贸顺差对外汇占款以及人民币汇率的影响等。



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